Le mot compounder revient souvent dans les discussions entre investisseurs long terme. Il désigne un type d’entreprise bien précis, et c’est autour de lui que j’ai construit toute ma méthode. Dans cet article, je t’explique ce que recouvre ce terme, pourquoi ces sociétés font une telle différence dans un portefeuille sur la durée, et les critères chiffrés que j’utilise pour les trouver.
Une définition simple
Un compounder est une entreprise qui réinvestit ses bénéfices à un rendement élevé, et qui arrive à le faire année après année.
Le terme vient de l’anglais compound interest, les intérêts composés. Le principe est le même que pour ton épargne : les gains produisent à leur tour des gains. Les meilleures entreprises appliquent ce mécanisme avec des rendements de 20 ou 30 % sur leur capital, bien au-dessus de ce que rapporte un livret.
L’effet boule de neige, chiffres à l’appui
Prenons une société qui gagne 25 % sur le capital qu’elle emploie et qui garde 60 % de ses bénéfices pour les réinvestir dans son activité. Sa croissance tourne alors autour de 25 × 0,6, soit 15 % par an, entièrement financée par ses propres profits.
À ce rythme, voici ce que devient sa valeur :
| Durée | Valeur multipliée par |
|---|---|
| 5 ans | 2 |
| 10 ans | 4 |
| 20 ans | 16 |
Pour en profiter, il faut deux choses : que l’entreprise garde sa rentabilité dans la durée, et que tu l’achètes à un prix raisonnable. Je reviens sur ce second point plus bas, parce que c’est là que beaucoup d’investisseurs se font piéger.
Les 5 critères que je regarde
Pour qualifier une entreprise de compounder, j’ai besoin de chiffres. J’utilise cinq familles de critères, qui forment mon score qualité sur 12 points.
1. La rentabilité du capital (ROCE et ROE)
Le ROCE mesure ce que l’entreprise gagne pour chaque euro investi dans son activité. Le ROE fait le même calcul du point de vue de l’actionnaire. Au-dessus de 20 %, on parle d’excellence. Sous 10 %, l’entreprise crée peu de valeur pour ses actionnaires.
2. Les marges
Des marges brute, opérationnelle et nette élevées trahissent presque toujours un avantage concurrentiel : une marque forte, un réseau, une technologie difficile à copier, ou des clients qui auraient du mal à changer de fournisseur. Quand cet avantage s’érode, les marges sont les premières à baisser.
3. Le poids des investissements
À bénéfice égal, je préfère largement la société qui a besoin de peu d’usines et de machines pour continuer à tourner. Je mesure donc la part du chiffre d’affaires consacrée aux investissements, le fameux CAPEX. Plus elle est basse, plus il reste de cash pour l’actionnaire.
4. La croissance du chiffre d’affaires
Réinvestir ses bénéfices suppose d’avoir des débouchés. Des ventes qui progressent régulièrement montrent que l’entreprise a encore de la place pour grandir.
5. La croissance du free cash-flow
Le free cash-flow, c’est l’argent qui reste une fois l’activité financée et les investissements payés. C’est avec lui que l’entreprise verse des dividendes, rachète ses actions ou finance sa croissance. Je le trouve plus fiable que le bénéfice comptable, et je veux le voir augmenter.
Mes seuils chiffrés
Chaque indicateur est calculé deux fois : sur la dernière année publiée, puis en médiane sur plusieurs années. Une bonne année isolée peut tromper, c’est la régularité qui m’intéresse.
| Critère | Points | Excellent | Correct |
|---|---|---|---|
| ROCE | 2 | plus de 20 % | plus de 10 % |
| ROE | 2 | plus de 20 % | plus de 12 % |
| Marge brute | 1 | plus de 40 % | plus de 20 % |
| Marge opérationnelle | 1 | plus de 20 % | plus de 10 % |
| Marge nette | 1 | plus de 15 % | plus de 8 % |
| CAPEX en % du chiffre d’affaires | 1 | moins de 20 % | moins de 40 % |
| Croissance du chiffre d’affaires | 2 | plus de 8 % par an | plus de 3 % par an |
| Croissance du free cash-flow | 2 | plus de 8 % par an | plus de 3 % par an |
| Total | 12 |
Un critère au niveau excellent rapporte le point entier, un critère correct en rapporte la moitié. À partir de 10/12, je classe l’entreprise parmi les compounders de très haute qualité.
Trois idées reçues
Première idée reçue : un compounder serait forcément une bonne affaire. En réalité, le marché connaît ces sociétés et les paie souvent cher. Il faut de la patience pour les acheter au bon moment.
Deuxième : une belle histoire suffirait. Je demande des preuves dans les comptes, sur plusieurs années, avant de m’intéresser à une entreprise.
Troisième : une fois compounder, toujours compounder. Un concurrent, une rupture technologique ou une mauvaise décision de la direction peuvent casser la machine. C’est pour ça que je recalcule tous les scores chaque semaine, et que je vends une position si son score passe sous 8/12.
Le vrai piège, c’est le prix
L’histoire de Microsoft l’illustre très bien. En 2000, l’entreprise était déjà exceptionnelle, mais son action se payait autour de 60 fois les bénéfices. Ceux qui l’ont achetée au sommet ont attendu plus de quinze ans pour retrouver leur mise, alors que l’entreprise a continué de grandir pendant tout ce temps. Le problème venait uniquement du prix payé.
Depuis, ma méthode ajoute trois étapes après le score qualité. J’attends une période de faiblesse du cours. Je vérifie ensuite que les analystes restent optimistes sur les prévisions, pour éviter les value traps. Enfin, je calcule un prix juste avec une marge de sécurité, et j’achète seulement quand le cours se situe nettement en dessous.
Comment je les trouve en pratique
Faire ce travail à la main sur des centaines de sociétés me prendrait des semaines, alors je l’ai automatisé. Chaque samedi, mon algorithme calcule le score qualité de plus de 1 200 entreprises cotées dans le monde. Environ 400 obtiennent au moins 7/12 et restent sous surveillance, et moins d’une centaine atteignent 10/12. Ensuite, chaque soir de semaine, il regarde lesquelles traversent une correction avec des révisions d’analystes favorables et une décote suffisante.
Les résultats sont publiés sur le Discord. En parallèle, un portefeuille public fictif applique ces règles tous les vendredis. Chaque achat et chaque vente y sont visibles, avec une comparaison face à un ETF MSCI World acheté aux mêmes dates.
Pour aller plus loin
Le détail complet de la méthode se trouve sur la page Méthodologie : les seuils, le calcul du prix juste et les règles de vente. Et si tu veux suivre les scores et les signaux semaine après semaine, la bêta du Discord est gratuite.
Article à visée éducative, qui ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé. Investir en actions comporte un risque de perte en capital.